从财报数据层面分析，互联网大厂在AI领域的投入规模惊人，累计已超千亿元。部分大厂的自由现金流由正转负，甚至出现百亿元级别的净流出。当前，中国互联网巨头在AI领域的投资回报率（ROI）仍处于艰难的爬升阶段。与此同时，为争夺超级入口，各大厂纷纷施展独特策略。

阿里巴巴采取“做厚服务”的策略，将更名后的千问与淘宝、高德、飞猪等业务后台深度整合，把原本的“对话框”转变为集下单、订票等功能于一体的全能交易终端。

腾讯则聚焦“做深连接”，马化腾期望重现当年微信红包的辉煌，将元宝嵌入微信庞大的私域体系，通过整合公众号知识库与职场工具，打造超级连接器。

字节跳动选择直接“重构入口”，其推出的豆包AI手机试图绕过应用商店和App图标，在手机操作系统底层直接掌控用户意图的分发权。

然而，2026年的潜在危机已初露端倪：组织架构的调整、芯片供应的紧张局面，以及资本市场对长期投入的耐心程度，都可能成为未来AI竞争中的关键挑战。

财报中的“ROI”：延迟满足与即时变现的博弈

阿里巴巴是较早明确AI投资规模的企业，宣布未来三年将投入3800亿元用于云和AI硬件基础设施建设，这一金额甚至超过其过去十年的投入总和。

财报显示，过去四个季度，阿里在“AI+云”基础设施领域的资本开支累计已达1200亿元。有消息透露，阿里管理层在内部会议中表示，3800亿元的投入规划可能较为保守，公司已做好在市场供不应求时进一步加大投入的准备。

但从收益情况来看，阿里的AI业务距离盈利仍有较大差距。2025年第二季度，阿里的自由现金流从去年同期的净流入174亿元骤降至净流出188亿元。尽管多数人将阿里今年的亏损归因于外卖补贴战，但AI投入也是不可忽视的重要因素。

（制图：网易科技；数据来源：财报公开数据）

尽管财报显示，阿里AI相关产品收入已连续九个季度实现三位数增长，但从ROI角度看，主要收入仍集中在云端业务，实现正向ROI仍需时日。分析师预计，阿里云营收增速有望提升至35%以上。阿里正通过牺牲短期财务表现，换取从基础设施即服务（IaaS）向模型即服务（MaaS）延伸的机会，以构建竞争优势。

（制图：网易科技；数据来源：财报公开数据）

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