依据全球公开发售文件，智谱此番计划发行3741.95万股H股，其中香港公开发售187.1万股，国际发售3554.85万股。若以每股116.20港元的发行价来计算，本次IPO预计募资总额约为43亿港元，IPO市值预计将超过511亿港元。

与此同时，清华大学计算机系教授、智谱创立发起人兼首席科学家唐杰发布内部信，宣布将很快推出新一代模型GLM - 5。唐杰在信中表示：“今天是智谱历史上的重要里程碑，更是智谱全新时代的开端……我们期望在AGI的探索之路上，能够抵达智能的终极境界，这是我们不懈努力的目标……”

在过去两年的“百模大战”中，智谱或许并非在C端声量最大的那一个，甚至很多人可能从未使用过。那么，为何是它率先叩开了二级市场的大门呢？

低调的胜利：To B领域的隐形王者

智谱招股书披露了一组有违直觉的数据：按2024年收入计算，在企业LLM（大语言模型）领域，智谱的市场占有率达到6.6%，不仅在独立大模型厂商中排名第一，更超越了阿里巴巴和商汤科技，位居全行业第二。这一排名的背后，是智谱在商业模式上的早期明智抉择——MaaS（Model as a Service）。

早在2021年，大模型概念尚未在大众层面引发广泛关注时，智谱便已开始布局MaaS。这使得它成为目前极少数通过该模式实现内部“自我造血”的初创公司。

这种先发优势直接反映在了财务报表上。2022年至2024年，智谱的收入实现了“三级跳”：从5740万元增长至1.245亿元，进而飙升至3.124亿元，年复合增长率高达130%。到了2025年上半年，这一数字更是达到1.91亿元，同比增长超过300%。

更有趣的是其收入结构。与外界普遍认为大模型主要靠“云端API”盈利不同，智谱近85%的收入实际上来自本地化部署。

这是一个极具“中国特色”且门槛颇高的市场切入点。在金融、政务、能源等对数据安全极为敏感的行业，私有化部署是刚性需求。智谱精准地抓住了这一需求，将大模型部署到了企业的自有机房中。

相较于云端API领域激烈的价格战，本地化部署不仅构建了更深的客户壁垒，还带来了惊人的毛利率——智谱的毛利率连续三年保持在50%以上，远高于行业平均40%的水平。

据披露，截至2025年第三季度，智谱已赢得超过1.2万名机构客户。在中国前十大互联网公司中，有9家接入了智谱的模型。

清华系的“技术基因”

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